浅谈黑天鹅：不要试图规避，让你的投资系统简单到没有被摧毁的空间

长生生物，一个最近臭名昭著的企业，从目前来看，这公司这关是过不了了。与惴惴不安的翻着自己孩子疫苗记录的家长，愤怒抨击无良商人的民众相比，有一个人群比较尴尬，那就是长生生物的投资者。毕竟，在此之前，谁能想到会突然爆出这样的事情，现如今，这笔投资大概率将遭受严重的损失。对于长生生物的投资者来说，这是一个典型的黑天鹅事件，复盘而论你可以看到这个公司和行业的种种先兆，但是与一些如经济周期、宏观政策、产业周期决定的市场波动来看，这样的事件依然难以捉摸。

此前，我提过医药行业是一个值得长期投资的行业，它是刚需，而且兼具一些科技股元素，细分领域可选择空间也大。但是，医药行业也存在前期投入大，不确定性高等特点，所以提倡进行指数投资，化解个股的不确定性风险。典型的例子就是美国医药公司研发药物的不同时期结果公布，特别对中小盘医药股，往往可以形成几十个点的股价波动，单独压一只股票风险极大。而医疗事故也是此类股票一类突发事件，近期的疫苗丑闻便是其中典型，而且是最恶劣的一类。

通常，这类突发的，对个股，或者板块，甚至市场在短期及产生巨大负面影响的事件，我们称之为金融领域的“黑天鹅”事件。

那么黑天鹅事件通常对一个行业或者板块可能产生什么影响呢？具体到本次事件，显然，它会对整个医药板块形成打击。长生生物丑闻不但将这家公司和控制人盯上了耻辱柱，还让国民对整个疫苗生产行业产生强烈的不信任，进而引发相应股票的抛售。要知道，疫苗相关公司，在此之前，可是医药板块中牛气冲天的细分板块。

以涉事的长生生物来看，过去一年，其股价涨幅一度高达128%。

而另一只在热门网文中被点名的康泰生物更加凶猛，过去一年涨幅一度超过280%。

这些股票涨幅都大大优于同期表现已经非常出众的医药板块基准指数，它们的暴跌，本身就是对医药板块的打击。而与此同时，由于医药板块此前已经涨了一段时间，本身就有估值过高的争议，在此打击下，势必引发整个大类板块的整体性压力。所以，当一个板块本身处于一段时间的上升行情，已经处于高估值争议时，黑天鹅事件很可能被放大为一个“理由”让整个板块下跌。

但是，当黑天鹅事件发生时，也要区别对待受影响的各方，比如此次事件，对于长生生物，无论出于社会责任投资，还是你资金安全的角度，显然不宜涉及。而对于疫苗板块，个股角度，就需要专业知识了，因为这样的情况下，必然有公司被“错杀”，在风波过去后，被证明目前产品质量过硬安全的公司，反而会成为受益者股价恢复并创出新高。但是，这确实需要你的能力圈在这个领域，同时在本次案例中，由于事件性质恶劣，对于国内整个疫苗行业的信任重新确立也需要时间，所以投资上需要更大耐心。如果你对这个行业本身不熟悉，还试图想当然的来找错杀股，那么很可能反而采坑。

对于整体医药板块呢？在我看来是一个机会，因为一个版块下一个细分领域的一个公司的恶行，没有动摇这个版块的基本面和特征，它依然是一个长期大概率给投资者带来收益的板块。而这起事件发生后，带来的板块联动效应，也是一个挤泡沫的过程，拉低了整个板块的估值，算是一起事件刺激引发的深度调整。与之类似的是美国生药板块曾经强势的行情，当其处于一个大家都知道有泡沫，但是又都欲罢不能的阶段时，是几家公司对药物离谱的提价激起了美国的国家愤怒，带着这个板块就进入了暴跌模式。

但是，我们从2009年4月到如今，美国本轮牛市来看，那波暴跌也只是整个过程中相对较短的时段，如果你是持续投资这个板块，那么其引起的中间损失并不那么可怕。

本次国内医药板块近期遭遇的打击，在我看来同样如此，一个混蛋公司不可能真把一个行业怎么样，只是在避险情绪下，市场会产生过激反应，但是终将慢慢恢复。

从此前提到过的挂钩中证医药100指数的天弘中证医药100基金来看，经过本次事件下的数日下跌，在尚未达到深度的回调的情况下，也已经有反弹迹象。

事实上，在今年1月底，伴随当时大盘整体大跌，这一指数也不能独善其身，同样有深度回调，但是基于其基本面和板块特点，在这样的市场局面下反倒体现出独特的魅力，形成了有别于大盘的上升走势。

但是，我们也要注意，不同的黑天鹅事件，结合其背景造成的影响差别也很大。以本次事件为例，由于医药板块本身的泡沫，加之这个行业与人们的健康生命相关，所以这样的安全事件引发的调整恐怕持续时间不会很短。所以，面对黑天鹅事件切忌过度反应，而是要冷静的区分其中的风险和机会，但是也要保持耐心，别看跌了10点就感觉机会来了，迫不及待进去。通常，一个高估值板块，在诸多利空条件打击下，调整个20%到30%是很平常的事情，你或者通过分步进入（比如每跌10%买入一些），或者就别指望“抄底”，等待市场整体再度向上的时候再顺势而为。当然，更稳妥的方式还是定投，比如定投医药指数，在调整期间的定投就相当于低位补仓了。

事实上，对于市场来说，黑天鹅事件大部分情况不会影响基本面，因为“黑天鹅”事件非常强调的是突然、无征兆（或者说之前看上去无征兆）、短期打击程度大，但是到那种到对大环境伤筋动骨程度的还极少。

我还记得在当年，在网上看到911事件后的震惊，咱都震惊，更别说美国人了。尽管事后你还是可以找出些端倪，尽管世贸大厦当时也不是第一次遭遇恐怖袭击，尽管美国此前也已经遭遇过基地组织的恐怖袭击，但是在那个时候，谁能想到会有人劫持客机往摩天大楼上撞？这是一次典型的黑天鹅事件，突如其来，震撼世界。

资本市场也给予了敏锐的反应，在股市重新开盘后，道琼斯工业指数即暴跌7个点以上，此后持续下跌。但是，逻辑上我们可以判断出来，尽管这一事件造成了美国本土罕见的巨大伤亡，但是它足以影响美国经济基本面和宏观政策面吗？市场很快给了答案，经过两个月的时间，市场就基本回到此前点位。而此后，全球各地都发生过规模较大的或者激起社会恐慌的恐怖事件，市场节奏与之类似，而且由于再没有911一般惨烈的事件，这些黑天鹅事件对市场的影响也更小，反弹很快，是的，相似模式的黑天鹅事件常常有相似的走势。

你看，金融市场也存在“能量守恒”，黑天鹅事件发生的时候，让你震惊，让市场震惊，但是当一帮人哭天喊地的时候，更多人也马上反应过来，哦，有些反应过度了啊，其实对市场的根本没有多大影响。而真正可能长期影响市场走势的，比如产业周期啊，技术革新啊，宏观政策啊，通胀啊，利率啊，又都有其历史规律和征兆，没那么突然，你需要的只是凭借知识结合现实新情况去判断。

所以，不要被黑天鹅事件吓到，同时也要注意区别“伪黑天鹅事件”，“黑天鹅”也是一个如今被媒体毁了的词语，一些完全可以预料的事儿也被渲染成黑天鹅事件。最可笑的是，美联储加息都常常被媒体冠以“黑天鹅”，但是我们都知道，美联储加息是个长期对外沟通放风，专业机构分析，市场逐步消化的过程，大部分加息都堪称“事先张扬的加息”，何来“黑天鹅”。再比如，欧洲某国要举行大选，结果可能影响欧元、欧股。这实际上是确定性事件，而其中各派谁当选可能产生什么市场影响，也有专业的机构或者媒体给出判断，所以无论谁当选，特别是排前两三位的竞选者当选，都不能说就是“黑天鹅”了，因为可能的结果你都可以有预判。

有时候，所谓的“黑天鹅”可能只是你给自己找的借口，比如“炒币”。其实我们都知道炒币也分层次，比如炒比特币、以太坊，会相对靠谱，有价格共识基础。大家也都知道，炒所谓的“空气币”风险要大很多，我们不否认，那些以内容大都吹的要改变世界的白皮书发起的ICO中，也有项目方是要好好做事儿的。但是，这些项目背后的空气币们走势可没谱，有可能是恶意的本来就圈钱的，也可能市值管理不当的，也可能恶意砸盘的，反正你参与进去，就知道这是一个不确定性很强的下注，赌你投资的空气币至少在你的投资周期不割韭菜，还控盘能力很强，也没仇家来砸场。

最近有个“拉盘15天，砸盘5分钟的”代币ARP暴跌事件，有人还P成了超级玛丽过关图，非常传神。有其中投资者也叹息，“遇上了黑天鹅”，这他妈算什么黑天鹅？！看前面这走势也知道怎么回事儿，无非是你自己赌不是最后一个接棒的而已。

所以，黑天鹅既然是“黑天鹅”，不要试图从什么“预测”黑天鹅上去试图主动规避，还是我此前提过的投资风险的观点，不要试图去“规避”风险，而是去“管理”风险。如果你的投资不幸和“黑天鹅”事件撞上，不要仰天长叹“天要灭我”，冷静分析它对你投资的基本逻辑是否构成了颠覆，比如你投资的领域政策依赖性很强，是遇上政策突然变了，那可能就真需要重估，否则可能长期看没这么可怕，甚至会产生机会。与关注黑天鹅这样的你其实没法提前关注的事儿相比，把握你投资标的关联的更决定性的，可以提前把握的变量更加重要啊。

有些朋友可能犯难了，咱又不是专业投资人士每天可以花时间研究啥经济和周期，还要提防时不时出现的黑天鹅，投资要这么费劲？事实上，想要不费劲也不那么难，你会发现如果你的投资系统越复杂，往往需要你倾注的精力越多。办法也就来了，让你的投资系统简单化，越简单的系统往往投入精力少，出错概率还小，相信在投资以外的领域大家也深有感触。说到这里，我作为被动投资鼓吹者的嘴脸再也无法压抑的要暴露出来了，是的，指数投资，ETF就是简单的投资方式。黑天鹅事件可能砸中个股，但是在指数体系中，影响马上变小，如果影响整个板块甚至整个市场，指数系统又会最大概率的让你把握市场的反弹、回暖和重回上涨通道。当然，宏观和周期的变化也会影响到细分领域整体的走势，比如2014年下半年整个能源行业的走衰，但是把握这样趋势的难度已经大大降低，何况还有投资组合策略控制风险。

所以，黑天鹅总会起舞，只是不知何时何地，更不知道哪次会撞上你。它可以只是你投资过程的插曲，也可能是一次致命打击，但是只要保持基本的风险管理意识，理性的推演你的投资逻辑，所谓的黑天鹅事件长期来看伤不了你太多，甚至可能创造投资机会，敬畏市场，但是也被杞人忧天，如果一次黑天鹅事件就摧毁了你的投资，只能说明你的投资系统本身就有着先天的严重问题啊。

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